李新江“公司還有6000萬元的信托投資項目尚未披露，儲存倉將委托北京國際信托受托管理。”7月24日，一位接近北京旅遊（000802.SZ）的資本市場人士透露。同一天，北京旅遊已經發佈公告稱，以最高不超過人民幣2億元的資金，委托中信信托進行理財投資活動。上述知情人士表示，這筆資金投向信托公司後將設立單一信托產品，產品設立之後信托公司會對北京旅遊做投向說明，約定的年化收益率大約在10%的水平。令人詫異的是，一家資金面並不寬裕的上市公司，為何會在短短幾日內將2.6個億的真金白銀投向高風險的信托市場。公司2012年年報顯示，北京旅遊的期末現金及現金等價物餘額只有1.37億元。而該公司一季報披露的財務數據顯示，經營活動帶來的現金流為-487.1萬元。暫時撇開資金來源不說，隨著信托投資風險的不斷加大，將手頭全部的流動資金投向信托市場，其對公司主營業務的現金支撐，以及投資風險都將對公司經營層面帶來不小壓力。值得關注的是，四個月前，北京旅遊剛剛挪用了8000萬元非公開募集的資金補充流動性，由於項目終止，閑置在募集資金專用賬戶中的資金，成為這家流動性吃緊公司的現金“活水”。“我們對信托的投向做了一定的約束，不能投資股票市場和房地產市場。”北京旅遊方面對此指出。而業內人士擔心，這一限制對於善於產品包裝的信托公司來說，或將難以構成約束條件。貸款投資信托“銀行剛剛發放了1.5個億的貸款，這筆錢將用來作為信托投資的資金。”前述知情人士向本報記者透露。但是目前尚無公開資料證實這筆貸款由哪一家銀行發放，而在貸款協議中是否對貸款的投向有所限制也未可知。不過據該知情人士透露，北京旅遊從銀行貸款的利率約6%左右，按照投資信托產品預期約10%的收益率計算，上市公司從這筆生意中將有4個點的利差收益。“除此之外，還有1個億的資金來自天津華勝旅業股權投資合伙企業（有限合伙），這只PE產品解體後，北京旅遊的投資本金已經收回。”上述人士表示。兩項資金約2.5億元，構成了此次北京旅遊投資信托產品的資金主體。7月24日，北京旅遊便發佈不超過2億元委托中信信托做理財投資的公告。值得注意的是，在上市公司參與委托理財的案例中，多數上市公司都會選擇銀行理財或委托貸款，而北京旅遊此番是先確定中信信托為受托人，對於風險預期較高的投資方向，目前該公司並沒有更多說明。實際上該公司對於資金的具體投向目前也尚不知情，按照知情人士的說法，這筆錢將由中信信托設立單一信托資產管理計劃，每迷你倉沙田承諾支付北京旅遊8%的收益，這款信托存續期限為5年。剩餘的6000萬資金也沒有閑置，同一天，該公司同時發佈多則公告，其中一則是，為了公司業務發展，結合公司戰略發展要求，擬向子公司北京雙�投資發展有限公司（下稱：雙�投資）增資5000萬元。還有一則是，董事會已經批准授權雙�投資參與信托計劃投資。按照知情人士說法，雙�投資即將委托北京國際信托合作設立一款6000萬元規模的信托產品，增資的5000萬元也將借道公司子公司進行信托投資。如果沒有風險這的確是一筆十分賺錢的買賣，通過銀行貸款做大資金杠杆，1.5億貸款的投資利差收益每年帶來的利潤增量就達到600萬元。根據北京旅遊一季報數據，該公司期間歸屬母公司所有者的利潤也僅為200萬元。相比該公司主營的兩山兩寺（妙峰山、靈山、潭柘寺、戒台寺）景區，及附屬酒店餐飲、商業銷售、出租客運、旅行社服務等業務，這筆收益幾乎無需其他資源投入。熱衷高風險投資高收益從來都是與高風險如影隨形。“賬也不會這樣做，上市公司可以表示用賬面上的流動資金購買信托產品，而將貸款用于補充流動性，否則說不過去。”同一天，北京某券商人士受訪時坦言。不過一位北京旅遊內部人士在接受本報記者採訪時，也並未忌諱這筆信托投資的錢來自銀行貸款，而且直言其中的利差收益幅度可觀。這麼大手筆的投資，似乎證明北京旅遊無需為流動性擔憂，事實也確實如此。早在3月28日，該公司動用閑置募集資金8000萬元暫時用于補充流動資金。北京旅遊在佔用募集資金補充流動性的同時，在各類投資上多有涉獵，但成績單卻並不樂觀。2012年期間，北京旅遊旗下雙�投資炒股虧損，尤其是投資的萬福生科（300268.SZ）、青松建化（600425.SH）和S儀化(600871.SH)等股票虧損嚴重。對於上述2.6億元的信托投資，由於交由信托公司設立信托計劃，而且約定收益率達到10%，已經屬於風險投資範疇。按照北京旅遊內部人士的說法，該公司限制資金流向房地產和股票市場，不過這一限制對於風險防範的意義並不明顯。具體的投向，將由中信信托和北京國際信托決定，前者剛剛從三峽全通事件中艱難“脫身”。“信托產品並非只有房地產行業和股票市場風險高企，近期涉礦信托、地方平台貸款等項目也均已經曝出風險傳言。”北京某券商金融產品研究人士坦言。此外信托的運作期限為5年，尚無法證明這一投資是否與銀行貸款期限存在錯配。但是貸款一旦需要歸還，而信托無法收回，帶給經營上的流動性風險將不容小覷。迷你倉價錢
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