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□海康人壽投資部總監 劉思恩上周光大證券烏龍交易事件，迷你倉新蒲崗引發大家對兩個新生事物的反思，一是量化投資，二是電腦程式化自動交易。這兩個概念常有交集，也常容易引起混淆。廣義地說，人腦進行的大部分投資決策，多少都有量化理由，所以都可以叫量化投資。但狹義的量化投資，一般有以下幾個特點：採用了比較高級的數學和統計學工具、採集的數據極度海量、決策中感性部分少而更多靠固化的數量模型、雖然不保證完全的量化精確，但是有相當大的概率支持，等等。量化投資的相關統計、計算、判斷、反應，往往是人腦無法處理的，所以要借助電腦進行分析、決策和交易。所以量化投資又往往和電腦程式化自動交易聯繫在一起。不過，我對量化交易一直抱比較排斥態度，雖然不是全盤否定，但至少認為量化交易不能和基本面價值分析或純投機博弈那樣，提升到一種獨立的投資理念和策略的高度。而某些證券或基金機構為量化交易創建一個獨立的部門，或作為一種理財產品的唯一盈利模式，我以為是基礎不穩不得長命的，盡管所謂的成熟金融市場如美國也有這樣的現象。按我的理解，歸納目前市面上集中常見的量化投資模式，看看他們背後有沒有理性的理念和邏輯支持。量化輔助技術分析，據說可以克服人性弱點和情緒化影響，靠一些數量化的技術指標的指導，決定買賣時點。但技術分析本身就有偽科學之嫌，再用量化手段輔助，好似電腦算命代替瞎子算命。量化輔助基本面分析。這往往是先設計一個選股模型，其中一般包括了許多財務指標，然後用這個模型在大量的上市公司中選擇。我以為這個手段針對個體不很可靠，但針對群體有一定意義。指數化投資就是一種常見的典型量化投資，主要依據是股本權重，但也可以根據靜態市盈率、市淨率、綜合財務增長指標等等設計。這時，電腦在統計和增加組合分散度這種“低級體力勞動”上顯然幹的比人迷你倉出租好。當投資者對某個新興市場非常看好，但對具體微觀公司又不熟悉時，很值得一試。量化策略套利。最近最多見的是賣空大盤指數，做多和大盤關聯度小的中小板和創業板股票。但這本質仍是人為主觀的價值判斷、熱點判斷、基本面判斷。其實只要這個策略的假設前提不變，普通個人投資者也可以模仿這種策略。比如在2012年可以簡單做空期貨、做多創業板指數，最後盈利估計和那些量化基金差不多。及時尋找無風險或低風險套利。最近很熱的高頻交易、ETF套利等，原理上都可歸為這一類。但是低風險高收益的東西不會長命，就像路邊樹上的甜蘋果肯定不會幸存。時間長了，這種套利機會肯定越來越少，而行業里投入的資源卻越來越多，最後肯定變成低風險低收益，甚至高風險低收益。綜上所述，我認為創造出明顯的低風險高利潤的量化投資，要麼是騙局，要麼局部臨時有效、長期必失效；創造出低風險低利潤的量化投資，經常存在，但往往缺乏包裝成理財服務的業務意義，因為手段簡單成本偏高，委托人做不如自己去做；而主觀判斷部分很少，主要做簡單重複體力勞動的量化交易和電腦輔助交易。當然以上只是一家之言。否定熱門行業的終極意義，本身就是不討巧的。想當年某些知名電視財經節目里，居然還有教人選彩票號碼的節目，堅持多年後終於銷聲匿跡。股票的技術分析解盤，至今也還生命力旺盛，而量化投資作為一種更高級的奇技淫巧，生命力可能會更強些。至於電腦程序輔助交易引起的重大失誤，這是另一個話題。拋開IT和風控等技術問題不談，低級錯誤本身是一種永遠無法被消滅的市場行為。若換人來操作，也會因為腦溢血、拉肚子、頭疼等導致決策或下單出現低級錯誤。金融市場本來就沒有精確答案，也沒有完美的解決方案。只不過，騎馬的年代，交通事故導致缺胳膊少腿，而高鐵飛機時代，一個交通事故就會引發幾百人的死傷。儲存倉