昨日盛传阿里巴巴跟港交所的谈判破裂，文件倉改为研究美国上市。不过，要留意这可能只是一种姿态，又只是尝试，未必能成功。首先，美国现时没有以合伙人制度控制董事会的公司上市，阿里要以此方法到美国登陆，未必获放行。科技巨擘美国多的是，谷歌、facebook、雅虎、苹果等粒粒皆星，对阿里的态度可能只是多一家不嫌多，少一家不嫌少，没有任何理据支持会向其特批合伙人制。 当然，到美国上市，阿里可采用现有的AB股制度，借放大B股的投票权，巩固现有管理层的控制权。不过，现有管理层持股仅约一成多，倘要绝对控制董事会，粗略估计，要把其持B股的投票权放大约8倍，反观现时在美国有以B股上市的科技股，上市时管理层持股一般都逾30%股权，B股投票权放大倍数没有那么高，故阿里的B股计画能否获批，又有一疑问。花旗路难行 「回头」有可能 再者，阿里在内地有庞大客户群，又从事钱银支付的业务，涉及庞大中国人的个人资料及银行资料，倘因到美国上市，日后可能因监管机构要求而要向美方披露大量客户敏感资料，应是中国政府极不愿见的事。对中国政府来说，让阿里在香港上市，远胜到存倉国上市。站在政治考虑，阿里要到美国上市有难关要闯。 此外，美国监管机构够辣，金融海啸至今已5年，摩根大通仍被追究，要就当时销售的金融产品作出可能高达70亿美元的赔偿，阿里这方面是否有风险，真是要深思。美国亦有集体诉讼制，小股东可能会因为管理层的一些错误决定而兴讼索偿。阿里旗下的淘宝网，常出现有商户贩卖伪冒名牌产品的事宜，未来会否被品牌持有人追究索偿，而小股东会否因此向董事会追究法律责任，都值得小心衡量。 基于这等原因，阿里要到美国上市未必能成事。假如华尔街路行不通，而阿里又想上市，最佳选择可能是「地庄」以一般公司的形式，重行申请在港上市，而不寻求特例特批。 阿里以普通公司形式上市，管理层又是否会很「危险」？那又未必。如腾讯（700）管理层马化腾及张志东，合共持股亦只约20%，也不见得会受人狙击；又如领汇（823）曾有对冲基金TCI入股成最大股东，也没有要把公司拆骨。对冲基金都要看回报，把阿里拆骨煎皮，对他们没有好处，无故换管理层更是不必。阿里管理层又何用杞人忧天？星岛日报总采访主任 auchoyee@gmail.com儲存
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