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證券時報記者程俊琳今年的市場可謂成長股天下，迷你倉漲幅靠前的基金中基本以重倉成長股為主。匯豐晉信科技先鋒基金手握兩只年內漲幅超過300%的重倉股，今年前三季度以71%的業績在同類基金中排名第五，成立以來各時段業績更是從未跌出前15位以外，科技先鋒基金的投資範圍正是如今炙手可熱的TMT及七大戰略新興產業。對於成長股投資，曹晉有自己的投資邏輯，如不盲從板塊論成長，從傳統周期板塊中尋找具有成長基因的個股進行投資。面對數目�多的上市公司，他提出選擇成長股的三大指標。或許，曹晉的成長股投資更有著價值投資的邏輯，他一再強調，投資成長股要立足于相對較長周期，而不是對短期概念的爆炒。尋找成長期企業目前投資人一提到成長股，往往自然而然想到中小板，甚至直接等同于創業板，但曹晉認為，成長股並不局限于某些特定板塊，即使在傳統周期板塊中也有成長股。“在上世紀20年代，鐵路板塊也是美股中的成長股。”曹晉解釋，“處於成長周期內的成長行業，能夠保持30%以上的利潤增速，基本可以定義為成長股。”曹晉認為，投資那些正處於快速成長階段的成長股更能充分享受企業增長帶來 的收益。不過，判斷成長周期比較困難，對此，曹晉給出了“獨門秘笈”，即根據行業發展的生命周期來抉擇。他解釋道，行業的生命周期，一般會先經過導入期、快速成長期，然後進入成熟期、衰退期。在導入期，由於技術開發費用較高，需求狹小，企業財務表現為利潤不高；在導入期後期，產品開始成熟，市場需求逐步打開，前期投入費用攤銷減少，行業開始步入高增長的成長期。在快速成長階段，新行業的產品經過廣泛宣傳和消費者的試用，逐漸以自身特點受到大�歡迎或偏好，市場滲透率開始上升，新行業也隨之繁榮起來。其後，企業則進入競爭加劇的高速成長期，以及優勝劣汰後的穩定期和成熟期。“我們更傾向于投資處於快速成長階段的新興產業成長股，這個階段的可預測 性較強，持續時間較長，投資人可以充分享受企業增長帶來的收益。”曹晉直言不諱。成長股更適合買入持有巴菲特的投資策略是買入被低估的股票，長期持有。曹晉提出自己的反思：所有人理解這句話時，都會自然地把買入持有的對象局限為“價值股”。“其實成長股最適合買入並持有。”曹晉的觀點令人耳目一新。他認為，如果可以在企業快速成長期初期就看准並買入，長期持有的收益將非常可觀。有人質疑，成長股波動大，適合波段操作，自存倉晉說：“投資難於做短而不是做長。如2008年以來的電子板塊，不見得每個時間段都跑贏滬深300，但整體5年時間漲幅是滬深30 0的6倍多。”在曹晉的觀念里，投資不論對錯，關鍵是投資人的選擇。如果需要的是短期收益，那麼可以追漲殺跌，跟隨那些不斷炒作的主題，只要能全身而退；如果認可的是行業的成長方向，那就要接受短期的波動。但成長股的估值較高，這也是被市場廣泛質疑的一點。對此，曹晉表示，投資一定要參考估值，但估值不是唯一的參考因素。“估值更多是後驗性指標。關鍵是行業中長期趨勢以及企業的成長性，在此基礎上找到性價比最好的個股。”以曹晉所鐘愛的科技股為例，他解釋道，關注科技股會綜合考慮成長的趨勢和相對估值，但他更偏重于個股成長的趨勢。科技股是創新型行業，產品和行業往往處於一個從無到有的快速發展時期，由於科技股缺少可複制的盈利模式，不確定性也比較大。具體而言，主要通過以下兩點判斷科技股的增長前景和實現概率。首先根據行業所處的不同階段來判斷行業的發展前景，如考慮產品市場空間、產品周期、研發能力、市場成熟度；其次，根據上市公司的治理結構判斷公司前景，如管理層背景和能力、企業的執行力等。三大指標尋找好企業曹晉說，要從成長股中去偽存真找到能夠走得更遠的企業，需要考量三個指標：技術、市場、人。技術的重要性不言而喻，除此以外，曹晉認為分析產品的市場空間是關鍵。“不同的市場有著不同的消費習慣，一個產品是針對占人口比例達17%的80、90後，還是針對老齡群體，或是嬰幼兒市場，會決定其未來的成長空間。”他解釋。對於第三個指標———人，曹晉認為，管理層到底是做事業的企業家風格還是什麼賺錢做什麼的商人風格，這是投資人極易忽視的。“投資科技股與投資基金類似，兩者都是輕資產行業，關鍵因素就是團隊、管理。管理層對行業的深入瞭解，對戰略的清晰把握，包括在行業中的地位和人脈的積累，將極大地影響公司後續發展。”曹晉曾經調研過一家行業龍頭企業，讓他驚訝的是，董事長非常樂意與同行分享自己的技術和生產經驗。該董事長的邏輯是，越無私分享經驗，越能改善行業形象，促進行業發展。而增加行業交流，也可以知道自己的不足再加以改進，等行業發展起來公司自然也會得到市場認可。曹晉也樂於把匯豐晉信科技先鋒取得優異成績的經驗和盤托出。他希望，匯豐晉信科技先鋒的投資人能夠認可他投資理念的未來。迷你倉