重點 1. 今年內地智能手機出貨量將達到4.5億部，迷你倉最平同比增長25%，而有大行預測其中支持LTE的智能手機將超過1.2億部。 2. 今年運營商在4G相關的移動網、手機等的投資進入高峰，利好設備股。 3. 設備業務多樣化的中興（00763），在多項技術層面的市佔率均具優勢，屬行業首選。 --------------------------------- 行業亮點 1. 內地智能手機出貨量4.5億部： 研究機構IDC表示，今年內地智能手機出貨量將達到4.5億部，同比增長25%，而有大行預測其中支持LTE的智能手機將逾1.2億部。市場估LTE手機之所以能迅速普及，主因是4G手機已大幅降價。本來業內預期千元（人民幣?下同）4G手機要在今年下半年才可面世，但隨�酷派5吋四核HD屏TD-LTE手機8720L以千元現身後，4G千元機比市場原先預期的提早了大半年。4G手機售價銳減，料可刺激大量手機用戶升級。 中移動（00941）曾表示，除2,000元以上LTE手機必須是五模外，其他4G手機可以三模型態出現。所謂「五模十頻」是指4G手機可同時支持TD-LTE、FD-LTE、TD-SCDMA、WCDMA及GSM這5種通訊模式和10個頻帶的LTE網絡，由於聯通（00762）及中電信（00728）的4G制式屬於FD-LTE模式，而3家運營商的3G制式亦有差別，倘新的LTE手機支援五模，將可讓用戶較容易游走於各電訊商之間，不用購買多部手機；而把手機由五模的規定降至三模，則可增加4G手機產品的供應，同時降低手機成本（五模手機的晶片組成本較三模手機貴），據悉本月底前可上市的4G手機有約26款，當中三星、HTC、LG等十數個品牌已臨陣以待。 2. 中移動TD手機銷售目標1億部 ： 率先取得TD-LTE 4G牌照的中移動，正密鑼緊鼓推進網絡部署，預期今年年底基站總數將超過50萬。去年底前已向北京、上海、廣州、深圳等16個城市提供4G服務；今年中預計100個城市具備4G商用條件；至今年底，逾340個城市的客戶可享受到中移動的4G服務。 中移動管理層早前已訂定今年TD手機1.9億至2.2億部的銷售目標，其中TD-LTE手機銷售量達到1億部，預計今年4G手機種類將逾200款，手機補貼將高達500億元。回顧中移動1年前計劃2013年TD-SCDMA手機銷售量要逾1.2億部，結果是超額完成（去年全年銷量突破1.55億部）。因此，別以為中移動這個上億銷售量只是個空想。另外，在去年底，中電信也已訂4G手機銷售目標為2,000萬部，兩者相加便呼應了上文的1.2億部LTE手機估計出貨量。 3. 資本開支2014年步入高峰： 野村預測內地電訊運營商的資本開支增幅最高為2013年度，達10%，總額為3,980億元（表一）；2014年度將再增7%至4,250億元，往後資本開支增幅將呈倒退。據野村報告指，中移動小部分基站投資延遲至今年，預期今年資本開支將達2,290億元，以建設50萬個基站。 聯通方面，預料將在未來2年繼續致力發展其WCDMA網絡鋪設，4G的投入不會太多，因為其HSDPA+技術已幾可達到LTE速度，且可輕易調升至LTE檔次，故先完善迷你倉WCDMA網絡是個較合理的商業決定，2013至15年的資本開支僅維持於每年約800億元。中電信將大幅減少固網及3G的投入，改向4G進軍，預期今年資本開支將達1,000億元。 惟投資者要留意4G概念並非只看發牌時機，更重要是先了解各運營商投資鋪設網絡以至補貼客戶買機上台的資本開支時間表。按年比較，去年是增幅最高的一年，而今年整個行業的資本開支額達到高峰，其後便逐步回落。按股市走勢一般走快於行業約半年計，戰友買股的時限宜定於2014上半年。 --------------------------------- 潛在風險：發牌進度未料 中央先發TD-LTE牌照予中移動，讓其先喝頭啖湯搶佔4G市場。中移動為求力拓客戶群，必力谷相關網絡設備以至4G手機，並進行大幅度補貼，相反另外兩家運營商因未有牌照在手，放慢投資步伐也是理所當然。目前市場普遍估計工信部會於今年下半年陸續開放市場予另外兩家電訊運營商，當三巨企同時進入4G紀元爭客，下游的設備製造商便可望受惠定單增加。惟倘中央發放4G牌照的時間表遲於市場預期，這或會拖延相關設備及手機製造商的收益入帳。 --------------------------------- 公司研究：首選中興 黑馬酷派 戰友謹記「股市先行」的「硬道理」，除非臨近今年中再有利好消息宣布，否則相關股份的投資，大部分暫時定於今年第二季或之前食糊。 綜合型電訊設備股中興，同時涉及手機、各種移動網裝置等製造及銷售，有一定規模優勢。再者，中移動對TD-LTE的投入較多，而按相關電訊設備商的分布看，當中以華為及中興的佔有率最高，TD-SCDMA方面，華為佔24%，中興佔29%；而TD-LTE方面，兩者佔有率均達26%。此外，在聯通的CDMA及4G-LTE的鋪設上，中興的佔比亦是最多（見表二），加上中興去年年內業績漸見好轉，全年業績幾可肯定扭虧為盈（2013年預測PE約20餘倍）、業務重回正軌，今年增長更有望加速，實屬今次設備商概念的首選股份。 至於涉及手機銷售的股份，營業額較大的有聯想（00992）、TCL通訊（02618）及酷派（02369，前稱「中國無線」，於上周四易名）。不過，聯想其實以桌面電腦及筆記本為主，「沖淡」了其受惠手機概念的味道。雖然單看今年的營業額及每股盈利預測數據，表面上，TCL通訊似乎較酷派優勝，惟前者在2012年全年業績呈現虧損，去年則勉強扭虧（2013年預測PE料逾120倍），所以，TCL通訊看似強勁的2014年預期增長，與低基數效應關係頗大。換言之，預期每股盈利在2013年甚至2014年仍可保持增長的酷派，除了如前文所言，預備打價格戰外，更計劃發貨6,000萬部智能手機，其中4,000萬部是4G手機，明顯積極搶佔市場，隨時成為手機股黑馬。 除了購置設備外，電訊商當然也需要建設網絡，所以，主要服務內地三大電訊運營商的中通服（00552），其實也可受惠。再者，中通服的「應用、內容及其他服務」，受惠智慧城市的拓展、系統集成業務迅速發展，料此業務的增長可以隨�4G推出而加劇，加上承接電訊運營商的系統、設備的管理、維修等外判服務頗為穩定，令中通服成為板塊內暫時唯一可作長�收息之選。mini storage
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