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�生銀行（011）改變內地興業銀行的入賬方式，迷你倉出租由聯營公司改為證券投資，賬項的調整，帶來非現金會計收益，使業績及若干數據出現相當變動。�生上半年總盈利184.68 億元，按年增加92.15 億元或99.59%，每股盈利9.66 元，首兩次中期息各為1.1 元，共為2.2 元，與上年相同，於調整興業銀行的會計收益84.54 億元及遞延稅項回撥10.63 億元，期內盈利實為89.51億元，按年增加27%（以相同基準計算），每股盈利實為4.68元。這是為方便比較，賬項不作調整。為此，�生股東資金將增至1020.81 億元，較去年底增加10.56%，每股股東資金為53.39 元，平均股東資金回報率為35.9%，不計興業銀行改變入賬影響，回報率則由17.4%升至19%，應以此為準（去年公布中期回報率為22.9%）。下半年盈利料放緩�生改變興業入賬方式，由列作聯營公司時將應佔盈利入賬，現改為證券投資處理，只將收取股息入賬，因而業績將較前為低，而證券投資按市值入賬變動於投資儲備處理，對股東資金的升跌有所影響，未來的影響，包括每股股東資金及股東資金回報率。�生期內貸款增長8%，存款增2%（內地增長16.8%及11.6%），息差收窄1 個基點至1.73%，而貸款比率已由去年底的65.5%升至69.7%，淨股息收入增加8.2%，淨服務費收入則增21.9%，表現頗佳，其中零售投資基金收入增加70.7%，保險代理收入增加65.2%，證券經紀收入增加15.3%，交易收入、金融工具、保費淨額及其他營業收入等減少5.6%，非利息收入實增10.6%。�生改變入賬方式後，業績已不包括興業銀行，儲存倉除調整數字，中國業務提供的稅前盈利為1.79 億元，較上年同期的2.56 億元減少30%，期內中國業務貸款增16.8%，存款增11.6%，競爭激烈，同業拆放市場波動，息差受壓，營業收入跌15.3%，營業支出增5.6%，成本效率益比率由76.5%升至84.1%，員工1820 人，增加35 人，看來經營存在壓力，所佔整體盈利甚低。當然，期內興業銀行並無派發股息，去年度的股息可能於下半年派發。以現況論，市場資金成本轉升，下半年息差難以擴闊，借貸需求亦將放緩；事實上，貸存比率已升近70%，亦難再大升，上半年倚重的零售投資基金收入，可能仍是重點，而一次性及非現金收入也不易維持高水平，估計下半年的盈利放緩，而管理層預期今年仍有增長，是撇除興業盈利計算。�生6 月底的一級資本比率為13.6%，是按巴塞爾協定三計算，而去年底按協定二計算為12.2%，改變入賬方式對此有利。因以市值入賬，亦使股東資金增加至每股53.39 元，而股東資金回報率因而下跌，所公布回報率35.9%，估計仍待調整。�生現價121.9 元，以去年P╱E計為11.98 倍，息率4.34%，最新P╱B 2.28 倍。下半年業績取決於是否出售證券及資產，改變入賬方式首年，數據必須調整，但以後將以新數據為準。在衡量股價方面，應有若干改變，包括P╱E上升及P╱B下跌，投資者應接受新數據，唯一不影響的是息率，股息是否增加應與改變入賬方式無關。就�生業務現狀看，相信股價不易有顯著升幅，其中影響力較大的是息率，�控（005）已表示漸進式增加派息，不知�生是否跟隨控股公司的股息政策。不論如何，�生的投資價值，應以收息為主。戴兆迷你倉沙田