證券時報記者 羅克關上周經合組織（OECD）發佈的一則消息，儲存應該足以讓市場警惕中期可能出現的資金異動狀況。記者注意到，OECD在8月8日公佈的月度綜合領先指標（CLIs）顯示，當前世界主要經濟體的經濟增長動能已經出現分化。OECD的結論是，大多數發達經濟體增長已經較為穩固，經濟複蘇的勢頭開始增強，但是以金磚五國為代表的大多數新興國家市場，其增長勢頭卻正在出現放緩的勢頭。這個判斷如果成立，那將意味著從2009年開始由新興國家市場充當全球經濟增長火車頭的格局正在發生變化，發達經濟體有可能會重新接過領跑棒。退一步講，即便並沒有達到格局轉換的臨界點，經濟增長動能此消彼長的過程也將可能延續。而這個過程，將會對全球資本的流向產生更加直接的影響。其中原因在於，美聯儲放風�動政策退出，主要是對市場預期產生影響。而一旦經濟基本面也出現同步變化，資本在不同國家和地區收益率的分化實現，那跨國資本的流向逆轉將會更加義無反顧。如果資本流動的規模足夠大，就必須警惕其對經濟和金融系統帶來的衝擊。對於剛剛經歷6月末銀行間市場資金緊張的中國市場來說，這顯然意味著“錢荒”的陰影不會就此輕易離去。央行近期的公開市場操作風向，似乎也在悄然匹配這一變化——6月20日，在今年最後一期央行票據發行完成之後，央行在長達一個多月的時間內暫停回籠貨幣，持續向市場釋放到期資金；而在7月30日，逆回購在暫停7個多月之後再度歸來，向市場加大資金注入力度的格局再度成型。這種巧合併非偶然。6月份的外匯占款數據其實已經給出預警，央行數據顯示，中國金融機構2013年6月外匯占款餘額減少412.05億元，為2012年11月以來首新蒲崗迷你倉出現負增長。而隨著上周7月份貨幣信貸數據的出爐，下半年是否有需要降准的爭論也開始悄然蔓延了開來。記者以為，從目前來看佐證OECD結論的依據主要是短期數據，中長期趨勢依然有待觀察。但所謂未雨綢繆，在只有輕微跡象出現之時做好應對預案也屬必要。因為如果這種經濟增長動能的分化成為現實，那麼中國所面臨的貨幣政策環境會隨之發生劇烈改變，維持市場平穩的難度也會更大。最大的困難，在於如何面對有可能發生的資金面劇烈波動。根據8月2日公佈的央行二季度貨幣政策執行報告，目前央行的政策工具箱內共有“公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具、常備借貸便利”等6大類流動性管理工具。央行的態度也非常明確，就是將運用上述這些工具組合來“管理和調節好銀行體系流動性”。其次，則是如何面對杠杆率過高的企業和政府平台。在資金不斷湧入的環境下，這一問題的解決難度要相對容易，因為即便銀行體系停止向其融資，其他市場渠道也能比較容易滿足其資金需求。換言之，用時間換空間的可能性依然存在。但是在資金開始退潮的情況下，銀行體系之外的其他資金補給渠道一旦被切斷，這些問題就會很容易集中得以暴露。無獨有偶，審計署剛于近期�動對地方債的全面摸查。記者相信，資金面可能出現波動應是技術層面的考慮之一。最後，當資金流入對匯率持續形成升值壓力，一旦轉為資金流出而形成的貶值壓力，央行應該如何增大彈性空間給予應對？進一步放鬆資本項目的管制，用市場動能來化解衝擊是可行的選項之一。巧合的是，8月5日國家外匯管理局公佈的2013年年中分局長電視電話會議簡要中，也開始重點強調要“堅持深化改革，穩步推進人民幣資本項目可兌換”。mini storage
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